核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行x;'>防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估(g防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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