私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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